POLITIQUE DE DISTRIBUTION

La capacité distributive d’un fonds dépend de 2 éléments indépendants :

1. Les dividendes reçus par le fonds comptabilisés en compte de revenu,
2. Les plus-values nettes réalisées dans le fonds.

Concernant le premier élément, les facteurs déterminants sont :
– Le taux de distribution des cash-fows des foncières,
– L’origine de la distribution en provenance des foncières. Si la foncière distribue le résultat de l’exercice, la distribution sera comptabilisée en compte de revenu. Par contre, si elle distribue une quote-part de son capital (prime d’émission ou prime de fusion), la distribution sera considérée comme de la plus-value pour le fonds,
– Le niveau des frais de gestion.

Concernant le second élément, les facteurs déterminants sont :
– L’existence de plus ou moins-values des titres en portefeuille,
– La rotation du portefeuille qui conduit à la réalisation de ces plus ou moins-values.

Au titre de l’année 2023, chacun de ces 5 facteurs a eu une évolution négative matérialisée par (-) :
1. La baisse des valeurs d’actifs a conduit les managements des foncières les plus endettées à réduire ou annuler leurs dividendes de sorte que le taux de distribution des titres en portefeuille au titre de 2023 est historiquement faible à 44% (-). De plus, la répartition comptable de ce taux de distribution, entre revenu 65% et capital 35%, conduit à un taux de distribution réel de 28% (-). Ce niveau conduit à une capacité de distribution au titre de l’année 2023 nulle suite à l’intégration des frais de gestion (-),
2. Le portefeuille IMMOBILIER 21 n’a pas réalisé de plus-value lors de ses ventes (-) compte tenu de l’absence d’un stock de plus-values (-) lié à la forte baisse du secteur depuis 2019.

En conclusion, les 2 contributeurs ont connu une évolution défavorable en 2023. Cela nous conduit à ne pas distribuer au titre de 2023 sur les parts AD/ID. Au-delà de cette déception pour 2023, la description du mécanisme de distribution doit toutefois alerter sur la faible visibilité de la capacité distributive du fonds.

Historique de distribution